Future (contratto, caratteristiche, utilizzo)

I mercati dei futures hanno origini antiche, si possono far risalire al Medio Evo sviluppandosi per soddisfare le necessità di agricoltori e mercanti, basti pensare ad esempio alla posizione, nel mese di Aprile di un certo anno, di un agricoltore che mieterà il grano in Giugno.

Si consideri ora un mercante che ha una continua necessità di acquistare il grano, anch’egli è esposto al rischio di prezzo, nel suo caso la sovrapproduzione genererà prezzi favorevoli e la scarsità prezzi esorbitanti. E’ chiaramente ragionevole che l’agricoltore ed il mercante si incontrino ad Aprile (o anche prima) per definire un prezzo in linea con la produzione di grano che i due si attendono per Giugno; in altre parole è per loro ragionevole stipulare un contratto future. Il contratto fornisce a ciascuna parte un modo per eliminare il rischio che l’incertezza sul futuro prezzo del grano comporta; l’esempio esposto rappresenta la “natura” che sottende ad un contratto future, che per essere definito tale dovrà essere quotato su una Borsa regolamentata.

Il primo contratto ufficiale di tipo future trovµo attuazione a Chicago nel 1848. Gli agricoltori volevano fissare un limite al prezzo al quale poter vendere i loro raccolti; i commercianti volevano vincolare il prezzo da pagare per venire in possesso dei raccolti. Stipulando un contratto future agricoltori e commercianti raggiungono contemporaneamente i propri obiettivi.

I futures hanno caratteristiche standard, come il tipo di attività sottostante, la dimensione del contratto, la scadenza e le modalità di liquidazione, definiti dal mercato in cui vengono negoziati.  L’acquirente del futures ha una posizione lunga (è long nel futures), mentre il venditore ha una posizione corta (è short nel futures). I contratti future incorporano, quindi, una promessa di seguire una prestazione basata sull’andamento del prezzo di una o più attività (merci, attività finanziarie, tassi di interesse, valute ecc.) detta  attività sottostante. I  future sono diversi dai contratti spot nei quali ci si accorda per acquistare o vendere un’attività immediatamente. 
 

Se si desidera acquistare o vendere un contratto future occorre aprire un conto presso la Clearing House o presso un intermediario che ha un conto presso la stessa. L’acquirente che acquista un contratto future deve versare un margine iniziale di garanzia. Ogni giorno poi le posizioni aperte vengono “riprezzate”con il meccanismo dl marking to market: la posizione aperta in acquisto o in vendita viene ricalcolata sulla base del prezzo corrente. Ciò determinerà addebiti e accrediti a seconda della posizione aperta.

I future, come detto,  sono contratti standardizzati, caratterizzati cioè da una struttura uniforme, e dal rispetto di condizioni e clausole comuni e immutabili: ne discende la necessità  degli operatori di adattarsi alle prefissate  condizioni del contratto (in pratica gli operatori decidono solo se acquistare o vendere un future). Tale caratteristica li differenzia da altri contratti a termine dove le condizioni sono liberamente concordate tra le parti. 

Il future è  un contratto bilaterale, che sancisce l’impegno assunto da due  parti ad adempiere ad una determinata obbligazione parti ad adempiere ad una determinata obbligazione.

 

Caratteristiche di un contratto future

 

Attività sottostante

I contratti future in base alla natura dell’attività dipendente  si differenziano in :

• contratti su merci (commodity future)

• su attività finanziarie (financial futures)

I commodity future si differenziano a seconda che si tratti di merci o beni continuamente producibili ed immagazzinabili per un tempo indefinito (petrolio, legno, ecc) o viceversa che il bene oggetto del contratto sia stagionale come i prodotti agricoli (succo di arancia, cotone ecc) e che hanno un avita residua breve. Le classi di prodotti negoziabili presso le borsi merci sono: beni agricoli, prodotti forestali, prodotti energetici, metalli preziosi e non. Mentre i financial futures che hanno attività finanziarie come beni sottostanti si distinguono in :

• future sui tassi di interessi (interest rate future)

• future su indici azionari (stock index future)

• future su divise  (currency future)

• future sui rischi di credito 

 

Quantità (valore nominale)

La dimensione del contratto riguarda l’ammontare che il venditore deve consegnare alla scadenza

del contratto.

 

Scadenza e liquidazione

I futures hanno data di scadenza prestabilita: ad esempio, il Future sull’S&P/MIB scade il terzo

venerdì dei mesi di marzo, giugno, settembre e dicembre. Alla scadenza, il venditore deve consegnare il bene oggetto del contratto (nel caso di futures su titoli di Stato o su merci) e il compratore pagare il prezzo pattuito. Alcuni futures su attività finanziarie, come gli indici di Borsa,

vengono liquidati per contanti, data l’impossibilità di consegnare fisicamente l’indice. Per il Future

sull’S&P/MIB il prezzo finale di liquidazione a scadenza corrisponde al valore dell’indice S&P/MIB calcolato sui prezzi di apertura dei titoli componenti il paniere dell’ultimo giorno di negoziazione. La maggior parte dei contratti futures tuttavia non giunge mai alla scadenza in quanto vengono chiusi prima sul mercato secondario (alcuni investitori compiono le proprie operazioni addirittura all’interno di una singola giornata di contrattazione, senza lasciare posizioni aperte per il giorno successivo). In questo caso l’utile per gli investitori corrisponde alla differenza tra il valore di acquisto del contratto e il valore finale dello stesso.

 

L’utilizzo dei future

Gli operatori che intervengono sul mercato dei future possono perseguire  molteplici finalità ed essere classificabili come:

• Hedger : operatori che attuano operazioni di copertura in quanto desiderano proteggere il loro portafoglio da rischi finanziari. La finalità di copertura rischi è quella che ha dato origine ai mercati future. Per eliminare i rischi di volatilità relativi ad un investimento in essere, l’intermediario può creare una posizione di segno opposta sul mercato dei future, in questo modo le eventuali perdite subite nella posizione cash sarebbero compensate da un uguale guadagno nella posizione future e viceversa.

 

Esempio future ai fini di copertura

Un operatore finanziario essendo troppo esposto con il suo portafoglio in titoli azionari, vuole coprirsi da un’eventuale diminuzione del mercato azionario attraverso la stipula di un contratto future; in questo caso l’intermediario vende il future, assumendo una posizione che guadagna con il ribasso dei prezzi e coprendosi dalle possibili perdite in conto capitale del portafoglio costituito da titoli azionari. Nel caso in cui le previsioni dell’operatore risultassero verificate, la perdita del portafoglio sarebbe compensata dal riacquisto del  future, ad un prezzo minore, a chiusura dell’operazione fatta in precedenza (vendita).

• Speculatori :  che cercano di individuare situazioni di squilibrio sui mercati per trarne  profitto aprendo e chiudendo posizioni esclusivamente sul mercato futures. 

 

Esempio di utilizzo future ai fini speculativi

Un operatore visto il rallentamento della crescita inflazionistica, si attende una riduzione dei tassi di interesse e di conseguenza un aumento dei corsi dei BTP, l’operatore acquista in data 13/04/2005 due contratti future sui BTP a 10 anni cedola  4%.

 

Valore nominale contratto 100.000

Valore tick 10 euro

Margine iniziale 6.000 euro (100.000 euro X 2 contratti X 3%)

Prezzo di acquisto BTP future 103

 

Dopo tre giorni la banca centrale europea taglia i tassi e il prezzo del contratto future sale a 105 e l’operatore chiude la posizione aperta sul mercato future, vendendo i due contratti al prezzo di 105. risultato dell’operazione :

100.000 euro X (105% – 103%) = utile per contratto 2.000 euro; utile totale 2.000 euro X 2 contratti = 4.000 euro.

 

Arbitraggisti : che tentano di ottenere guadagni dalle difformità tra i valori presenti sul mercato a pronti (ovvero sul mercato del titolo sottostante) ed il mercato future.L’arbitraggio è un’operazione tesa a trarre vantaggio da anomalie di prezzi fra differenti mercato o tra differenti strumenti finanziari. Attraverso le tecniche di arbitraggio, comunque usate solo da operatori professionali, si cerca di sfruttare comprando e vendendo contratti future gli eventuali squilibri tra il mercato a pronti (spot) e il mercato a termine (prezzo future) per realizzare profitti senza rischi. Nei mercati finanziari gli arbitraggisti rivestono un ruolo importante. Infatti con le oro operazioni di arbitraggio riportano i prezzi degli strumenti finanziari verso valori di equilibrio. Un azione è quotata contemporaneamente sia a New York , sia a Francoforte.

 

Quotazioni delle azioni nei rispettivi mercati:

– NYSE $ 120 per azione

– DAX euro100 per azione

Valore di euro 1 = $ 1,24

Strategia di arbitraggio effettuabile dall’operatore:

1 – comprare 100 azioni a New York

2 – vendere le azioni a Francoforte

3 – convertire il ricavo della vendita da euro a dollaro

Profitto dell’operatore sull’arbitraggio: 100 x ( ($1,24 x 100) – $120) = $400

 

Possibili vantaggi dei future

 

L’investimento in futures, rispetto all’investimento diretto  in azioni può fornire alcuni vantaggi:

 

• Effetto leva:  E’ l’elemento distintivo degli strumenti derivati, ovviamente vengono amplificati notevolmente  nel bene e nel male profitti e perdite. Infatti con cifre relativamente piccole è possibile  prendere posizione su un valore nominale del future  molto più elevato. 

• Possibilità di assumere posizione corte:  L’investimento in azioni non dà alcuna protezione contro le fasi discendenti di Borsa in quanto sui mercati azionari non è possibile assumere (a parte rare eccezioni) posizioni corte. I futures invece permettono di assumere entrambe posizioni, dunque è potenzialmente guadagnare  da ogni situazione di mercato, sia che sia in fase di rialzo sia in quella calante.

• Possibilità di replicare il mercato senza acquistare tutti titoli dell’indice:  Acquistare tutti i titoli contenuti in un indice per seguire passivamente l’andamento del mercato è molto oneroso.

 

L’investimento in futures consente invece di “acquistare l’indice” con un investimento economico limitato. La liquidità dei futures è elevata (cioè sul mercato vengono sempre effettuati scambi), dunque non si corre il rischio di “rimanere intrappolati” in una posizione.